课程讲义 >>答疑编号:NODE00778100050300000213

　　【例·计算分析题】某上市公司本年度的净收益为20 000万元,每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%,第4年及以后将保持其净收益水平。
　　该公司一直采用固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
　　要求：
　　（1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值；
　　（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）。
『正确答案』
　　（1）根据“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不变，本题中净收益增长率＝每股股利增长率。
　　第1年的每股股利＝2×（1＋14%）＝2.28（元）
　　第2年的每股股利＝2.28×（1＋14%）＝2.60（元）
　　第3年的每股股利＝2.60×（1＋8%）＝2.81（元）
　　
　　股票价值＝2.28×（P/F，10%，1）＋2.60×（P/F，10%，2）＋2.81/10%×（P/F ，10%，2）＝27.44（元）
　　（2）股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为i，则：24.89＝2.28×（P/F ，i，1）＋2.60×（P/F ，i，2）＋（2.81/i）×（P/F ，i，2）
　　当i＝11%时：2.28×（P/F，11%，1）＋2.60×（P/F，11%，2）＋（2.81/11%）×（P/F，11%，2）＝24.89
　　所以预期收益率为11%。

【提问内容】

2.81/10%×（P/F ，10%，2）

老师这个算法我没有明白

第四年开始才是零增长模型计算

那么第三年末的股价应该是2.81/10%

折到现在应该是3年的折现期才对啊

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【回复内容】您的问题答复如下：
本题可以用前三年都是复利折现，等到第四年以后，在按照零增长模型折现呢，即
=2.28×（P/F，10%，1）＋2.60×（P/F，10%，2）＋2.81×（P/F ，10%，3）+2.81/10%(P/F ，10%，3)
也可以用本题中的答案理解：这是将第3年看做是永续增长的第一年，2.81看为永续的现金流量，以后各年净利润都是2.81，这是一个永续年金，根据永续增长模型为2.81/10%计算的第3年以及以后各年的现金流量在第3年年初的现值，再往前折现2年就是在现在时点的价值，您理解一下。掌握一种方法即可。
祝您学习愉快

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