Dec 2011 Q2 collar
2014-11-04 21:45:00 来源：
【提问内容】
老师，
collar中，为什么不是put at 96.5
sell为什么不是at 96？
一共有四种组合，为什么答案里只分析了一种情况？
谢谢！
【回复内容】您的问题答复如下：
因为我们在hedge 风险的时候，期权这种方式，费用较高，为了解决这个问题引入了collar.
它是当我买一个put option 的时候付期权费，那么我再卖一个call option期权来转期权费。
以此平衡期权费较高带来的损失。
Buy June put at 96·00 for 0·163 and sell June call at 96·50 for 0·090.
因为期权的报价方式是96，96.5
而它对应的利息为1-96%= 0.04 和1-96.5=0.035
我买put option 说明当利息率高于0.04的时候，我可以向别人以0.04的利息借钱。
我卖call option 说明当利息低于0.035的时候，别人可以向我以0.035的利息借钱。
所以说把我的风险hedge到了0.035-0.04之间
注：本题中他是借钱，不希望利率上升。所以要买put option.
【提问内容】老师，
既然是put option，那我买put 在96.50按（0.090），卖call在96.00按0.163（对方担心利率下跌，所以愿意买96.00）不可以吗？我觉得这样我收到的premium还更多呢！
如果libor 3.8%，put 执行收益0.3%，call 对方执行损失0.2%，则实际libor 3.7%
如果libor 2.8%，put不执行，call对方执行收益1.2%，则实际libor 3.6%。
这样有什么问题吗？
【回复内容】您的问题答复如下：
首先hedge的作用是规避风险，不是为了套利。
假如我买put是按照96.5，也就是我可以以3.5%的利息向别人借钱当利息高于3.5%的时候，
我又卖了一个call option按照96，也就是别人可以向我以4%的利息借钱当利息低于4%的时候。
那么问题出现在他们之间出现了重合，即3.5%-4%。
这在hedge上不会出现的，规避风险是规避两头（防止发生极值风险），即利率过高或者过低。
collar的原理是放弃了享受利率下跌的好处，收期权费来cover利率上升的风险。
而且要记住的一点就是，hedge市场上是不能够重合的（即您提到的3.5%-4%这种情况）