课程讲义 >>答疑编号:NODE00752900040100000113

　　【例题4·计算分析题】投资者对ABC公司股票的必要报酬率为16%，当期股利D₀为1.4元，预计下年度股利D₁可以在当期股利基础上增长60%，之后股利增长率将下降到12%并可以持续。计算ABC公司股票的内在价值。
『正确答案』
　　D₁＝1.4×（1＋60%）＝2.24（元）
　　P₀＝＝56（元）
　　3）若增长率g＝0，则得到零增长股票的价值（永续年金现值）：P₀＝D÷R_S
【提问内容】

老师，这里不明白了，为什么不是1.4×（1＋60%）/（1+16%）+1.4×（1＋60%）×（1+12%）/（16%-12%）呢

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【回复内容】您的问题答复如下：
您的思路也是正确，但是计算的列式有问题，P0＝1.4×（1＋60%）/（1+16%）+1.4×（1＋60%）×（1+12%）/（16%-12%）/（1+16%），老师讲解的做法是根据，在使用固定增长模型计算股票价值时，D1和D0之间不一定非得存在（1＋g）的关系。因为计算股票价值考虑的仅仅是未来的股利，不考虑过去的股利，因此，D0的数值不影响计算结果。
【举例】ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％，D0 ＝2元，D1 ＝2×（1＋12％）＝2×1.12＝2.24元，则股票的内在价值为：P＝2.24÷（16％－12％）＝56（元）
假设把题目改为D0＝1元，D1＝2.24元，从D2开始年增长率为12％，则股票的内在价值为：
P＝2.24×（P/F，16％，1）＋2.24×（1＋12％）/（16％－12％）×（P/F，16％，1）
＝〔2.24/（16％－12％）〕×（P/F，16％，1）×（16％－12％）
＋〔2.24/（16％－12％）〕×（P/F，16％，1）×（1＋12％）
＝〔2.24/（16％－12％）〕×（P/F，16％，1）×[（16％－12％）＋（1＋12％）]
＝〔2.24/（16％－12％）〕×（P/F，16％，1）×（1＋16％）
＝2.24/（16％－12％）
＝56（元）
【总结】在使用P＝D1/（R-g）这个公式时，只要满足从D2开始，增长率固定即可。D1和D0之间不一定非得存在（1＋g）的关系。
因此本题满足从D2开始，增长率固定，直接利用P0＝＝56（元）
祝您学习愉快！

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