课程讲义 >>答疑编号:NODE00813600080500000101
2014-11-03 21:59:33 来源：
三、资本结构理论
资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，其中最重要的比例是负债比率。
（一）早期资本结构理论（了解）
1.净收益观点
在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。
【假设条件】：债务资本成本率和股权资本成本率固定不变。
【缺点】：忽略了财务风险。
2.净营业收益观点
在公司的资本结构中，债务资本的多少、比例的高低，与公司的价值没有关系。（综合资本成本率保持不变）。
决定公司价值的真正因素，应该是公司的净营业收益。
【假设条件】：债务资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的。
【缺点】：综合资本成本率不可能是一个常数，公司价值不仅仅取决于经营业收益。
3.传统观点
按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率就会升高，并使公司价值下降。
【提问内容】为什么债务资本的比例越大，综合资本成本率越低？
【回复内容】您的问题答复如下：
个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。一般债务的资本成本率要低于股权的资本成本率，如果债务的比例增大，在其他条件不变的情况下，综合资本成本率会降低。
比如筹资100万元，60万元发行普通股股票融资，资本成本率为16%；40万元从银行借入，资本成本率为10%，这种情况下的综合资本成本率＝60/100*16%+40/100*10%＝13.6%。如果债务的比例提高，也就是债务增多，假设变为90万元从银行借入，10万元发行普通股，则综合资本成本率＝10/100*16%+90/100*10%＝10.6%。
资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，其中最重要的比例是负债比率。
（一）早期资本结构理论（了解）
1.净收益观点
在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。
【假设条件】：债务资本成本率和股权资本成本率固定不变。
【缺点】：忽略了财务风险。
2.净营业收益观点
在公司的资本结构中，债务资本的多少、比例的高低，与公司的价值没有关系。（综合资本成本率保持不变）。
决定公司价值的真正因素，应该是公司的净营业收益。
【假设条件】：债务资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的。
【缺点】：综合资本成本率不可能是一个常数，公司价值不仅仅取决于经营业收益。
3.传统观点
按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率就会升高，并使公司价值下降。
【提问内容】为什么债务资本的比例越大，综合资本成本率越低？
【回复内容】您的问题答复如下：
个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。一般债务的资本成本率要低于股权的资本成本率，如果债务的比例增大，在其他条件不变的情况下，综合资本成本率会降低。
比如筹资100万元，60万元发行普通股股票融资，资本成本率为16%；40万元从银行借入，资本成本率为10%，这种情况下的综合资本成本率＝60/100*16%+40/100*10%＝13.6%。如果债务的比例提高，也就是债务增多，假设变为90万元从银行借入，10万元发行普通股，则综合资本成本率＝10/100*16%+90/100*10%＝10.6%。