题目要求2、②与3、①
2014-11-03 21:59:20 来源：
甲公司是一家大型汽车生产商。甲公司2013年销售收入总额为60亿元。公司营销等相关部门通过市场预测后认为，2014年度因受各项利好政策影响，汽车产品市场将有较大增长，且销售收入增长率有望达到20%，根据历史数据及基本经验，公司财务经理认为，收入增长将要求公司追加新的资本投入，并经综合测算后认定，公司所有资产、负债项目增长将与销售收入直接相关：其中资产项目占销售收入的百分比为56%,负债项目占销售收入的百分比为30%，同时，财务经理认为在保持现有盈利模式、资产周转水平等状态下，公司的预期销售净利润率（税后净利/销售收入）为10%，且董事会设定的公司2014年的现金股利支付率将维持2013年60%的支付水平。如果企业需要的资金通过以下两种方式筹集：
A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。
B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。
假定该建设项目投产后，2014年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为25%。
其中，公司目前发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。
要求：
1.根据公式法计算甲公司2014年所需追加外部融资额。
2.计算A方案的下列指标：
①增发普通股的股份数；
②2014年公司的全年债券利息。
3.计算B方案的下列指标：
①2014年公司的全年债券利息。
②计算A、B两方案的每股收益无差别点；
③为该公司做出筹资决策。
【回复内容】您的问题答复如下：
是的，您的理解正确。
【提问内容】老师：第二问的第二小问全年的债券利息：应该是2400*8%=192万元？
【回复内容】您的问题答复如下：
您的理解不正确，A方案是外部融资额全部用发行股票的形式来筹集，这样公司债券就是2000，而不是2400.
【提问内容】请问：计算留存收益的时候，为啥不用后边的息税前利润4000万元，即，4000*（1-25%）*（1-60%），而是60*（1+20%）*10%*（1-60%），什么原因呢？
【回复内容】您的问题答复如下：
息税前利润是没有扣除利息费用的，而留存收益是从净利润中留存下来的，所以需要扣除利息费用，本题中就没有以息税前利润为基础计算，而是以上年的销售收入乘以销售收入的增长率然后乘以销售净利率计算得出的净利润，然后再乘以（1-股利支付率）计算留存收益的金额。
A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。
B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。
假定该建设项目投产后，2014年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为25%。
其中，公司目前发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。
要求：
1.根据公式法计算甲公司2014年所需追加外部融资额。
2.计算A方案的下列指标：
①增发普通股的股份数；
②2014年公司的全年债券利息。
3.计算B方案的下列指标：
①2014年公司的全年债券利息。
②计算A、B两方案的每股收益无差别点；
③为该公司做出筹资决策。
【正确答案】1.公式法：
2014年度的销售增长额＝60×20%＝12（亿元）
外部融资需要量＝（56%×12）－（30%×12）－[60×（1+20%）×10%×（1－60%）]＝0.24（亿元）＝2400（万元）
2.A方案：
①2014年增发普通股股份数＝2400/5＝480（万股）
②2014年全年债券利息＝2000×8%＝160（万元）
3.B方案：
①2014年全年债券利息＝（2000＋2400）×8%＝352（万元）
②计算每股收益无差别点：
依题意，列出以下方程式（EBIT-160）×（1-25%）/（8000+480）=（EBIT-352）×（1-25%）/8000
解之得：每股收益无差别点＝3552（万元）
③筹资决策：
∵预计的息税前利润4000万元＞每股收益无差别点3552万元
∴应当发行公司债券筹集所需资金。
【提问内容】老师，题目要求2、②与3、①都应该是2014年公司的全年债券利息。2014年度的销售增长额＝60×20%＝12（亿元）
外部融资需要量＝（56%×12）－（30%×12）－[60×（1+20%）×10%×（1－60%）]＝0.24（亿元）＝2400（万元）
2.A方案：
①2014年增发普通股股份数＝2400/5＝480（万股）
②2014年全年债券利息＝2000×8%＝160（万元）
3.B方案：
①2014年全年债券利息＝（2000＋2400）×8%＝352（万元）
②计算每股收益无差别点：
依题意，列出以下方程式（EBIT-160）×（1-25%）/（8000+480）=（EBIT-352）×（1-25%）/8000
解之得：每股收益无差别点＝3552（万元）
③筹资决策：
∵预计的息税前利润4000万元＞每股收益无差别点3552万元
∴应当发行公司债券筹集所需资金。
【回复内容】您的问题答复如下：
是的，您的理解正确。
【提问内容】老师：第二问的第二小问全年的债券利息：应该是2400*8%=192万元？
【回复内容】您的问题答复如下：
您的理解不正确，A方案是外部融资额全部用发行股票的形式来筹集，这样公司债券就是2000，而不是2400.
【提问内容】请问：计算留存收益的时候，为啥不用后边的息税前利润4000万元，即，4000*（1-25%）*（1-60%），而是60*（1+20%）*10%*（1-60%），什么原因呢？
【回复内容】您的问题答复如下：
息税前利润是没有扣除利息费用的，而留存收益是从净利润中留存下来的，所以需要扣除利息费用，本题中就没有以息税前利润为基础计算，而是以上年的销售收入乘以销售收入的增长率然后乘以销售净利率计算得出的净利润，然后再乘以（1-股利支付率）计算留存收益的金额。