课程讲义 >>答疑编号:NODE00799900070300000312
2014-11-03 21:47:47 来源：
要求：
1.计算A公司2016年自由现金流量。
2.计算A公司2016年末价值的现值。
3.计算A公司的估值金额。
4.以财务顾问公司的估值结果为基准。从B公司价值最大化角度，分析判断B公司拟转让的20 000万股股份定价是否合理（假设债务价值为715万元）。
『正确答案』
（1）A公司2016年自由现金流量
=273000+105000-60000-100000=218000（万元）
（2）A公司2016年末价值的现值
=218000×（1+5%）/（13%-5%）×0.54=1545075（万元）
（3）A公司的估值金额
=355640+1545075=1 900 715（万元）
（4）以财务顾问公司的估值结果为基准。从B公司价值最大化角度，分析判断B公司拟转让的20 000万股股份定价是否合理（假设债务价值为715万元）。
B公司股权价值＝1 900 715-715=1900 000（万元）
B公司拟转让的20000万股股份的价值
=1900 000×20000/100000=380000（万元）
因为 400 000>380 000（万元），故B公司拟转让的20000万股股份定价合理。
【提问内容】请问2016年末价值的现值不是应该包括2部分吗？一是218000的现值，二是期末终值的现值。而题目中只计算了期末终值的现值，这个地方不太明白。
【回复内容】您的问题答复如下：
您可以这样理解一下。自由现金流量的增长率为5%，所以乘以（1+5%）表示的是2017年末的价值，除以（13%-5%）表示的意思是在稳定增长状况下，未来现金流量折现到2017年年初，即2016年年末的现值。这个计算方法运用的是稳定增长下计算价值的公式：价值=D1/（资本成本-增长率）。 然后再乘以复利现值系数0.54折到0时点。
上面您的理解是不对的。A公司2016年末价值的现值指的就是2016年这个时点上的价值的现值，而2016年时点的价值就是2017年及以后年度的自由现金流量折现到2016年末时点上的价值。所以说答案是正确的，您再理解一下。
1.计算A公司2016年自由现金流量。
2.计算A公司2016年末价值的现值。
3.计算A公司的估值金额。
4.以财务顾问公司的估值结果为基准。从B公司价值最大化角度，分析判断B公司拟转让的20 000万股股份定价是否合理（假设债务价值为715万元）。
『正确答案』
（1）A公司2016年自由现金流量
=273000+105000-60000-100000=218000（万元）
（2）A公司2016年末价值的现值
=218000×（1+5%）/（13%-5%）×0.54=1545075（万元）
（3）A公司的估值金额
=355640+1545075=1 900 715（万元）
（4）以财务顾问公司的估值结果为基准。从B公司价值最大化角度，分析判断B公司拟转让的20 000万股股份定价是否合理（假设债务价值为715万元）。
B公司股权价值＝1 900 715-715=1900 000（万元）
B公司拟转让的20000万股股份的价值
=1900 000×20000/100000=380000（万元）
因为 400 000>380 000（万元），故B公司拟转让的20000万股股份定价合理。
【提问内容】请问2016年末价值的现值不是应该包括2部分吗？一是218000的现值，二是期末终值的现值。而题目中只计算了期末终值的现值，这个地方不太明白。
【回复内容】您的问题答复如下：
您可以这样理解一下。自由现金流量的增长率为5%，所以乘以（1+5%）表示的是2017年末的价值，除以（13%-5%）表示的意思是在稳定增长状况下，未来现金流量折现到2017年年初，即2016年年末的现值。这个计算方法运用的是稳定增长下计算价值的公式：价值=D1/（资本成本-增长率）。 然后再乘以复利现值系数0.54折到0时点。
上面您的理解是不对的。A公司2016年末价值的现值指的就是2016年这个时点上的价值的现值，而2016年时点的价值就是2017年及以后年度的自由现金流量折现到2016年末时点上的价值。所以说答案是正确的，您再理解一下。