销售增长率＝ [5%×（1－50%）×（1＋0.6/0.4）]/[50%-5%×（1－50%）×（1＋0.6/0.4）]

2014-11-03 21:37:45 来源：

万通公司组建于1982年，是中国最具国际竞争力的建筑企业集团，以房屋建筑承包、国际工程承包、地产开发、基础设施建设和市政勘察设计为核心业务，发展壮大成为中国建筑业、房地产企业排头兵和最大国际承包商，是不占有国家大量资金、资源和专利，以从事完全竞争行业而发展壮大起来的国有企业,也是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业。
万通的长期资本均为普通股，无长期权益资本和优先股资本。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式调整资本结构，提高企业价值。经咨询，目前的长期债务利率和权益资本成本的情况如下：
不同债务水平下的债务资本成本和权益资本成本

债券市场价值B	税前债务资本成本（% ）	股票贝塔值	无风险报酬率（% ）	市场组合报酬率（% ）
0	－	1.2	8	12
300	10	1.3	8	12
600	10	1.4	8	12
900	12	1.55	8	12
1200	14	1.7	8	12
1500	16	2.1	8	12

要求：根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本，确定最佳资本结构。

【正确答案】根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本如下：

债务市场价值B	股票市场价值E	企业市场价值V	税前债务资本成本（%）	权益资本成本（%）	加权平均资本成本（%）
0	3515.63	3515.63	－	12.8	12.8
300	3238.64	3538.64	10	13.2	12.72
600	2977.94	3577.94	10	13.6	12.58
900	2598.59	3498.59	12	14.2	12.86
1200	2189.19	3389.19	14	14.8	13.28
1500	1646.34	3146.34	16	16.4	14.3

（1）债务为0时：
股票市场价值＝600×（1－25%）/12.8%＝3515.63
（2）债务为300时：
股票市场价值＝（600－300×10%）×（1－25%）／13.2%＝3238.64
企业价值＝3238.64＋300＝3538.64
加权平均资本成本＝3238.64／3538.64×13.2%＋300／3538.64×10%（1－25%）＝12.72%。
其他情况下的相关计算从略。
从表可以看到，初始情况下，企业没有长期债务，企业的价值V＝E＝3515.63（万元）；加权平均资本成本＝权益资本成本＝12.8%。当企业开始发行债务加购股票时，企业的价值上升，加权平均资本成本降低，直到长期债务B＝600（万元），企业的价值达到最大，V＝3577.94（万元），加权平均资本成本最低为 12.58%。若企业继续增加负债，企业价值便开始下降，加权平均资本成本上升。长期债务为600万元时的资本结构为该企业的最佳资本结构。

【提问内容】

销售增长率＝ [5%×（1－50%）×（1＋0.6/0.4）]/[50%-5%×（1－50%）×（1＋0.6/0.4）]＝14.29%

老师，算式中分母的50%代表什么？按教材应该是资产的销售百分比？可这个数据题中没有告诉阿？

【回复内容】您的问题答复如下：
您可能是提供错题目了，这里老师无法在该题中找到您提供的式子，请您再确定一下。
祝您学习愉快！