净现值
2014-11-03 21:36:30 来源：
F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美。2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：
资料一：2011年F公司营业收入为37500万元，净利润为3000万元。该公司2011年简化的资产负债表如表7所示：
表7 资产负债表简表（2011年12月31日） 单位：万元
资料二：预计F公司2012年营业收入会下降20%。销售净利率会下降5%，股利支付率为50%。
资料三：F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：
（1）F公司近5年现金与营业收入之间的关系如表8所示：
表8 单位：万元
（2）根据对F公司近5年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为40%，应付账款与营业收入的比例为20%，预计2012年上述比例保持不变。
资料四：2012年，F公司将丙产品线按固定资产账面净值8000万元出售，假设2012年全年计提折旧600万元。
资料五：F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资15 000万元，其中2012年年初投资10 000万元，2013年年初投资5 000万元，项目建设期为2年，运营期为10年，运营期各年净现金流量均为4 000万元。项目终结时可收回净残值750万元。假设基准折现率为10%，相关货币时间价值系数如表9所示：
表9 相关货币时间价值数表
资料六：为了满足运营和投资的需要，F公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率9%，每年年末付息，筹资费率为2%，该公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
（1）运用高低点法测算F公司现金需要量：①单位变动资金（b）；②不变资金（a）；③2012年现金需要量。
（2）运用销售百分比法测算F公司的下列指标：①2012年存货资金需要量；②2012年应付账款需要量。
（3）测算F公司2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。
（4）测算F公司2012年留存收益增加额。
（5）进行丁产品生产线投资项目可行性分析：①计算包括项目建设期的静态投资回收期；②计算项目净现值；③评价项目投资可行性并说明理由。
（6）计算F公司拟发行债券的资本成本。
【回复内容】您的问题答复如下：
是对的。
【提问内容】项目净现值＝－10000－5000×（P/F，10%，1）＋4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）＋750×（P/F，10%，12）
请问 老师 是本题包括投资期 所以4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）吗？
750×（P/F，10%，12）老师 这里为什么是12年 不是10年呢？
【回复内容】您的问题答复如下：
请问 老师 是本题包括投资期 所以4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）吗？
答复：是的，本题目中建设期是2年，4000是运营期的现金净流量，因此计算在0时点上的价值还需要复利折现两年。
750×（P/F，10%，12）老师 这里为什么是12年 不是10年呢？
答复：项目建设期为2年，运营期为10年，寿命期是12年，项目在第12年年末时终结，因此复利折现到0时点上时要折现12年，不是10年。
祝您顺利通过考试！
【提问内容】哦。谢谢老师。意思是不是在2013年的年初是一次性投入的5000万元，只是建设期是2年而已？
【回复内容】您的问题答复如下：
您的理解正确。
资料一：2011年F公司营业收入为37500万元，净利润为3000万元。该公司2011年简化的资产负债表如表7所示：
表7 资产负债表简表（2011年12月31日） 单位：万元
| 资产 | 金额 | 负债和股东权益 | 金额 |
| 现金 | 5000 | 应付账款 | 7500 |
| 应收账款 | 10000 | 短期借款 | 2500 |
| 存货 | 15000 | 长期借款 | 9000 |
| 流动资产合计 | 30000 | 负债合计 | 19000 |
| 固定资产 | 20000 | 股本 | 15000 |
| 在建工程 | 0 | 资本公积 | 11000 |
| 非流动资产合计 | 20000 | 留存收益 | 5000 |
| 股东权益合计 | 31000 | ||
| 资产总计 | 50000 | 负债和股东权益总计 | 50000 |
资料三：F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：
（1）F公司近5年现金与营业收入之间的关系如表8所示：
表8 单位：万元
| 年度 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |
| 营业收入 | 26000 | 32000 | 36000 | 38000 | 37500 |
| 现金占用 | 4140 | 4300 | 4500 | 5100 | 5000 |
资料四：2012年，F公司将丙产品线按固定资产账面净值8000万元出售，假设2012年全年计提折旧600万元。
资料五：F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资15 000万元，其中2012年年初投资10 000万元，2013年年初投资5 000万元，项目建设期为2年，运营期为10年，运营期各年净现金流量均为4 000万元。项目终结时可收回净残值750万元。假设基准折现率为10%，相关货币时间价值系数如表9所示：
表9 相关货币时间价值数表
| N | 1 | 2 | 4 | 10 | 12 |
| （P/F，10%，n） | 0.9091 | 0.8264 | 0.6830 | 0.3855 | 0.3186 |
| （P/A，10%，n） | 0.9091 | 1.7355 | 3.1699 | 6.1446 | 6.8137 |
要求：
（1）运用高低点法测算F公司现金需要量：①单位变动资金（b）；②不变资金（a）；③2012年现金需要量。
（2）运用销售百分比法测算F公司的下列指标：①2012年存货资金需要量；②2012年应付账款需要量。
（3）测算F公司2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。
（4）测算F公司2012年留存收益增加额。
（5）进行丁产品生产线投资项目可行性分析：①计算包括项目建设期的静态投资回收期；②计算项目净现值；③评价项目投资可行性并说明理由。
（6）计算F公司拟发行债券的资本成本。
【正确答案】（1）单位变动资金＝（5100－4140）/（38000－26000）＝0.08
不变资金＝4140－26000×0.08＝2060（万元）
或者：
不变资金＝5100－38000×0.08＝2060（万元）
现金占用模型：y＝2060＋0.08x
2012现金需要量＝2060＋0.08×37500×（1－20%）＝4460（万元）
（2）2012年存货资金需要量＝37500×（1－20%）×40%＝12000（万元）
2012年应付账款需要量＝37500×（1－20%）×20%＝6000（万元）
（3）固定资产账面净值＝20000－8000－600＝11400（万元）
在建工程期末余额＝0＋10000＝10000（万元）
（4）2012年销售净利率＝（3000/37500）×（1－5%）＝7.6%
2012年留存收益增加额＝37500×（1－20%）×7.6%×（1－50%）＝1140（万元）
（5）①丁项目各年净现金流量：
NCF0＝－10000（万元）
NCF1＝－5000（万元）
NCF2＝0（万元）
NCF3～11＝4000（万元）
NCF12＝4000＋750＝4750（万元）
②包括建设期的静态投资回收期＝2＋（10000＋5000）/4000＝5.75（年）
项目净现值＝－10000－5000×（P/F，10%，1）＋4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）＋750×（P/F，10%，12）
＝－10000－5000×0.9091＋4000×6.1446×0.8264＋750×0.3186＝6005.04（万元）
③由于该项目净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期5.75年小于项目计算期的一半（12/2），不包括建设期的静态投资回收期3.75年小于项目运营期的一半（10/2），因此，如果总投资收益率大于基准总投资收益率，则该项目完全具备财务可行性，否则该项目基本具备财务可行性。
（6）债券资本成本＝9%×（1－25%）/（1－2%）＝6.89%
【提问内容】不变资金＝4140－26000×0.08＝2060（万元）
或者：
不变资金＝5100－38000×0.08＝2060（万元）
现金占用模型：y＝2060＋0.08x
2012现金需要量＝2060＋0.08×37500×（1－20%）＝4460（万元）
（2）2012年存货资金需要量＝37500×（1－20%）×40%＝12000（万元）
2012年应付账款需要量＝37500×（1－20%）×20%＝6000（万元）
（3）固定资产账面净值＝20000－8000－600＝11400（万元）
在建工程期末余额＝0＋10000＝10000（万元）
（4）2012年销售净利率＝（3000/37500）×（1－5%）＝7.6%
2012年留存收益增加额＝37500×（1－20%）×7.6%×（1－50%）＝1140（万元）
（5）①丁项目各年净现金流量：
NCF0＝－10000（万元）
NCF1＝－5000（万元）
NCF2＝0（万元）
NCF3～11＝4000（万元）
NCF12＝4000＋750＝4750（万元）
②包括建设期的静态投资回收期＝2＋（10000＋5000）/4000＝5.75（年）
项目净现值＝－10000－5000×（P/F，10%，1）＋4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）＋750×（P/F，10%，12）
＝－10000－5000×0.9091＋4000×6.1446×0.8264＋750×0.3186＝6005.04（万元）
③由于该项目净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期5.75年小于项目计算期的一半（12/2），不包括建设期的静态投资回收期3.75年小于项目运营期的一半（10/2），因此，如果总投资收益率大于基准总投资收益率，则该项目完全具备财务可行性，否则该项目基本具备财务可行性。
（6）债券资本成本＝9%×（1－25%）/（1－2%）＝6.89%
老师，净现植我这么做对吗
－10000－5000×（P/F，10%，1）＋4000×（P/A，10%，9）×（P/F，10%，2）＋4750×（P/F，10%，12）
【回复内容】您的问题答复如下：
是对的。
【提问内容】项目净现值＝－10000－5000×（P/F，10%，1）＋4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）＋750×（P/F，10%，12）
请问 老师 是本题包括投资期 所以4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）吗？
750×（P/F，10%，12）老师 这里为什么是12年 不是10年呢？
【回复内容】您的问题答复如下：
请问 老师 是本题包括投资期 所以4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）吗？
答复：是的，本题目中建设期是2年，4000是运营期的现金净流量，因此计算在0时点上的价值还需要复利折现两年。
750×（P/F，10%，12）老师 这里为什么是12年 不是10年呢？
答复：项目建设期为2年，运营期为10年，寿命期是12年，项目在第12年年末时终结，因此复利折现到0时点上时要折现12年，不是10年。
祝您顺利通过考试！
【提问内容】哦。谢谢老师。意思是不是在2013年的年初是一次性投入的5000万元，只是建设期是2年而已？
【回复内容】您的问题答复如下：
您的理解正确。