会计移动课堂-模拟试题（一）
2014-11-03 21:28:44 来源：
C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。A公司打算并购C公司的股权，出价是1800万元。该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
（1）C公司2010年～2013年为详细预测期，2013年及以后年度进入永续增长阶段，股权现金流量增长率为5%。股权现金流量的财务预测数据如下：
（2）C公司2010年负债/股东权益＝1/1。公司税后净负债成本为6%。假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准，计算出无风险报酬率为5%，市场风险溢价为5%，选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为0.78，以此作为计算C公司β系数的基础。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。公司的所得税税率为20%。
A公司并购C公司主要是想通过并购发挥协同效应，实现资源互补，提高企业的运营效率。
要求：
1.简述协同效应的类型，并分析A公司并购C公司获得了哪些协同效应。
2.计算C公司的股权资本成本。
3.计算C公司2010年12月31日的股权价值，分析A公司出价是否合理。
【回复内容】您的问题答复如下：
计算方法为每种资本的成本乘以占总资本的比重，然后将各种资本得出的数目加起来
【提问内容】公司税后净负债成本为6%,那什么这里加权资本成本没有把负债成本加权进去
【回复内容】您的问题答复如下：
因为这里要求计算的是股权的价值，那么应该使用股权价值对应的股权资本成本，所以不用考虑净负债的资本成本。
【提问内容】是不是因为这道题没有债务成本？另外这里计算的股权资本成本怎么套用资本资产定价模型公式的？
【回复内容】您的问题答复如下：
【提问内容】股权资本成本=5%＋1.4×5%＝12%
这个用的不是资本资产定价模型么？模型里面没有平均市场组合风险报酬率，怎么算出的股权资本成本呢？股权资本成本就是折现率是吧？
【回复内容】您的问题答复如下：
1【答复】用的是资本资产定价模型，因为这里给出的是市场风险溢价为5%也就是（Rm－Rf）。
2.【答复】是的。
祝您学习愉快！
【提问内容】老师：我还是把握不好简述的理解，我做这道题把经营协同管理协同和财务协同下面的明细内容都复述了，考试中怎么把握，写多了浪费时间，少了怕给不了满分
【回复内容】您的问题答复如下：
答题的时候要根据题目要求来解答。能够解释一下的，我们尽量解释一下，这样比较全面，有利于得全分。
（1）C公司2010年～2013年为详细预测期，2013年及以后年度进入永续增长阶段，股权现金流量增长率为5%。股权现金流量的财务预测数据如下：
| 项目 | 2011 | 2012 | 2013 |
| 股权现金流量 | 102.75 | 118.47 | 136.76 |
（2）C公司2010年负债/股东权益＝1/1。公司税后净负债成本为6%。假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准，计算出无风险报酬率为5%，市场风险溢价为5%，选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为0.78，以此作为计算C公司β系数的基础。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。公司的所得税税率为20%。
A公司并购C公司主要是想通过并购发挥协同效应，实现资源互补，提高企业的运营效率。
要求：
1.简述协同效应的类型，并分析A公司并购C公司获得了哪些协同效应。
2.计算C公司的股权资本成本。
3.计算C公司2010年12月31日的股权价值，分析A公司出价是否合理。
【正确答案】1.协同效应主要包括：经营协同、管理协同和财务协同。A公司并购C公司主要是通过并购发挥协同效应，实现资源互补，提高企业的运营效率，获得经营协同和管理协同。
2.β＝0.78×[1＋（1－20%）×1]＝1.4
股权资本成本=5%＋1.4×5%＝12%
3.预测期现金流量现值
＝102.75×（P/F，12%，1）＋118.47×（P/F，12%，2）＋136.76×（P/F，12%，3）
＝283.54（万元）
后续期现金流量终值
＝136.76×（1＋5%）/（12%－5%）＝2051.4（万元）
后续期现金流量现值
＝2051.4×（P/F，12%，3）＝1460.19（万元）
股权价值＝283.54＋1460.19＝1743.73（万元）
A公司的出价是1800万元，大于C公司的股权价值1743.73万元。该出价对于C公司来说是合理的，对于A公司来说出价偏高。
【提问内容】加权平均资本成本率等于负债成本率和股权成本率的加权平均数吧?2.β＝0.78×[1＋（1－20%）×1]＝1.4
股权资本成本=5%＋1.4×5%＝12%
3.预测期现金流量现值
＝102.75×（P/F，12%，1）＋118.47×（P/F，12%，2）＋136.76×（P/F，12%，3）
＝283.54（万元）
后续期现金流量终值
＝136.76×（1＋5%）/（12%－5%）＝2051.4（万元）
后续期现金流量现值
＝2051.4×（P/F，12%，3）＝1460.19（万元）
股权价值＝283.54＋1460.19＝1743.73（万元）
A公司的出价是1800万元，大于C公司的股权价值1743.73万元。该出价对于C公司来说是合理的，对于A公司来说出价偏高。
【回复内容】您的问题答复如下：
计算方法为每种资本的成本乘以占总资本的比重，然后将各种资本得出的数目加起来
【提问内容】公司税后净负债成本为6%,那什么这里加权资本成本没有把负债成本加权进去
【回复内容】您的问题答复如下：
因为这里要求计算的是股权的价值，那么应该使用股权价值对应的股权资本成本，所以不用考虑净负债的资本成本。
【提问内容】是不是因为这道题没有债务成本？另外这里计算的股权资本成本怎么套用资本资产定价模型公式的？
【回复内容】您的问题答复如下：
1.【答复】根据折现口径一致原则，实体现金流量（自由现金流量）应该使用加权平均资本成本折现，股权现金流量则用股权资本成本进行折现。本题给出的是股权现金流量，所以使用股权资本成本折现。
2.【答复】因为已知条件中说“2013年及以后年度进入永续增长阶段，股权现金流量增长率为5%。”
祝您学习愉快！
【提问内容】股权资本成本=5%＋1.4×5%＝12%
这个用的不是资本资产定价模型么？模型里面没有平均市场组合风险报酬率，怎么算出的股权资本成本呢？股权资本成本就是折现率是吧？
【回复内容】您的问题答复如下：
1【答复】用的是资本资产定价模型，因为这里给出的是市场风险溢价为5%也就是（Rm－Rf）。
2.【答复】是的。
祝您学习愉快！
【提问内容】老师：我还是把握不好简述的理解，我做这道题把经营协同管理协同和财务协同下面的明细内容都复述了，考试中怎么把握，写多了浪费时间，少了怕给不了满分
【回复内容】您的问题答复如下：
答题的时候要根据题目要求来解答。能够解释一下的，我们尽量解释一下，这样比较全面，有利于得全分。