2013.2
2014-11-03 22:30:06 来源：
甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。2012年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产行业密切相关，公司战略需进行相应调整。
2013年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：
市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期。在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4%，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取近两年把销售增长率提升至12%以上。
生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率4%水平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持2012年的产销规模，向管理要效益，进一步降低成本费用水平，走向内涵式发展道路。
财务部经理：财务部将积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司2012年年末资产总额50亿元，负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元；2012年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。近年来，公司一直维持50%资产负债率和50%股利支付率的财务政策。
总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于60%这一行业均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有关财务安排不能突破这一红线。
假定不考虑其他因素。
要求：
1.根据甲公司2012年度财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率；据此分别判断市场部经理和生产部经理建议是否合理，并说明理由。
2.分别指出市场部经理和生产部经理建议的公司战略类型。
3.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。
【回复内容】您的问题答复如下：
【提问内容】
【回复内容】您的问题答复如下：
您对此有何疑问？还请继续提问。
祝您学习愉快！
【提问内容】g(可持续增长率)＝P（1－d）（1＋Ｄ/Ｅ）/[A－P（1－d）（1+Ｄ/Ｅ）]
g=ROE×（1-d）/[1－ROE×（1-d）]
老师，请问计算最高销售增长率是不是用这两个公式：g(可持续增长率)＝P（1－d）（1＋Ｄ/Ｅ）/[A－P（1－d）（1+Ｄ/Ｅ）]
g=ROE×（1＋Ｄ/Ｅ）（1-d）/[1－ROE×（1＋Ｄ/Ｅ）（（1-d）]
【回复内容】您的问题答复如下：
是的，用的就是可持续增长率的公式。
2013年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：
市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期。在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4%，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取近两年把销售增长率提升至12%以上。
生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率4%水平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持2012年的产销规模，向管理要效益，进一步降低成本费用水平，走向内涵式发展道路。
财务部经理：财务部将积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司2012年年末资产总额50亿元，负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元；2012年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。近年来，公司一直维持50%资产负债率和50%股利支付率的财务政策。
总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于60%这一行业均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有关财务安排不能突破这一红线。
假定不考虑其他因素。
要求：
1.根据甲公司2012年度财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率；据此分别判断市场部经理和生产部经理建议是否合理，并说明理由。
2.分别指出市场部经理和生产部经理建议的公司战略类型。
3.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。
【正确答案】1.（1）g（内部增长率）＝[（2/50]×（1-50％）]/[1-（2/50）×（1-50％）]＝2.04％（2分）
或：ROA＝2/50×100％＝4％（1分）
ｇ（内含增长率）＝
＝2.04％（1分）
g（可持续增长率）＝[（2/25）×（1-50％）]/[1-（2/25）×（1-50％）]＝4.17％（2分）
或：ROE＝（2/25）×100％＝8％（1分）
g（可持续增长率）＝
＝4.17％（1分）
（2）市场部经理的建议不合理。（0.5分）
理由：市场部经理建议的12％增长率太高，远超出了公司可持续增长率4.17％。（0.5分）
生产部经理的建议不合理。（0.5分）
理由：生产部经理建议维持2012年产销规模较保守。（0.5分）
【解析】本题考核“融资规划与企业增长率预测”和“融资规划、企业可持续增长与增长管理策略”的知识点。根据给出的资料的数据计算内部增长率和可持续增长率：内部增长率＝
，
可持续增长率＝
。企业管理者在确定未来预期增长目标时，应仔细审视公司既定的财务政策和现有财务资源条件，努力维持公司健康、有序增长。
2.市场部经理的建议属于成长型[或：发展型；或：扩展型]战略。（1.5分）
生产部经理的建议属于稳定型[或：维持性；或：防守型]战略。（1.5分）
【解析】本题考核“财务战略分类”的知识点。应该通过观点中呈现出的特征来具体分析，具体该观点体现的是那种财务战略。
3.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，公司可以实现的最高销售增长率＝
＝6.38％
或
＝6.38％（1分）
【解析】本题考核“融资规划与企业增长率预测”的知识点。本题主要考察对可持续增长率定义的理解。可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳债务/权益比率前提下，不对外发行新股等权益融资时的最高增长率，判断出是要求我们计算可持续增长率的情况下，计算可持续增长率即可。
【提问内容】或：ROA＝2/50×100％＝4％（1分）
ｇ（内含增长率）＝
＝2.04％（1分）g（可持续增长率）＝[（2/25）×（1-50％）]/[1-（2/25）×（1-50％）]＝4.17％（2分）
或：ROE＝（2/25）×100％＝8％（1分）
g（可持续增长率）＝
＝4.17％（1分）（2）市场部经理的建议不合理。（0.5分）
理由：市场部经理建议的12％增长率太高，远超出了公司可持续增长率4.17％。（0.5分）
生产部经理的建议不合理。（0.5分）
理由：生产部经理建议维持2012年产销规模较保守。（0.5分）
【解析】本题考核“融资规划与企业增长率预测”和“融资规划、企业可持续增长与增长管理策略”的知识点。根据给出的资料的数据计算内部增长率和可持续增长率：内部增长率＝
，可持续增长率＝
。企业管理者在确定未来预期增长目标时，应仔细审视公司既定的财务政策和现有财务资源条件，努力维持公司健康、有序增长。2.市场部经理的建议属于成长型[或：发展型；或：扩展型]战略。（1.5分）
生产部经理的建议属于稳定型[或：维持性；或：防守型]战略。（1.5分）
【解析】本题考核“财务战略分类”的知识点。应该通过观点中呈现出的特征来具体分析，具体该观点体现的是那种财务战略。
3.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，公司可以实现的最高销售增长率＝
＝6.38％或
＝6.38％（1分）【解析】本题考核“融资规划与企业增长率预测”的知识点。本题主要考察对可持续增长率定义的理解。可持续增长率是指企业在维持某一目标或最佳债务/权益比率前提下，不对外发行新股等权益融资时的最高增长率，判断出是要求我们计算可持续增长率的情况下，计算可持续增长率即可。
1.（可持续增长率）＝ ＝4.17％（1分）
与
3.公司可以实现的最高销售增长率＝ ＝6.38％
或 ＝6.38％（1分）
老师：
1.为什么以上1和3的2个公式不同？不都是计算可持续增长率吗？
2.为什么1没有用产权比率而3用了产权比率？
【回复内容】您的问题答复如下：
1.为什么以上1和3的2个公式不同？不都是计算可持续增长率吗？
【答复】因为计算条件不同，所以这里是有的两个不同的公式，您可以看一下教材100页，这两问与这两个公式是对应着的。
2.为什么1没有用产权比率而3用了产权比率？
【答复】因为第一问直接用的ROE计算的，不用产权比率也可以的。
第三问用这个公式计算的话思路如下，您看一下是否能理解，
g(可持续增长率)＝P（1－d）（1＋Ｄ/Ｅ）/[A－P（1－d）（1+Ｄ/Ｅ）]
祝您学习愉快！
【答复】因为第一问直接用的ROE计算的，不用产权比率也可以的。
第三问用这个公式计算的话思路如下，您看一下是否能理解，
g(可持续增长率)＝P（1－d）（1＋Ｄ/Ｅ）/[A－P（1－d）（1+Ｄ/Ｅ）]
g=ROE×（1-d）/[1－ROE×（1-d）]
ROE=税后净利/所有者权益=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
资产负债率为60%，股利支付为40%，所以，总资产为50的话，负债为30，权益为20，
销售净利率=净利润/销售收入=2/40
总资产周转率=销售收入/总资产平均额 =40/50
权益乘数=权益乘数=资产/所有者权益=50/20
ROE应该等于2/20 。
那么2/20*（1-40%） / 1-2/20*（1-40%）也是对的。
祝您学习愉快！
【提问内容】
【回复内容】您的问题答复如下：
您对此有何疑问？还请继续提问。
祝您学习愉快！
【提问内容】g(可持续增长率)＝P（1－d）（1＋Ｄ/Ｅ）/[A－P（1－d）（1+Ｄ/Ｅ）]
g=ROE×（1-d）/[1－ROE×（1-d）]
老师，请问计算最高销售增长率是不是用这两个公式：g(可持续增长率)＝P（1－d）（1＋Ｄ/Ｅ）/[A－P（1－d）（1+Ｄ/Ｅ）]
g=ROE×（1＋Ｄ/Ｅ）（1-d）/[1－ROE×（1＋Ｄ/Ｅ）（（1-d）]
【回复内容】您的问题答复如下：
是的，用的就是可持续增长率的公式。