债务融资成本?
2014-10-22 08:05:52 来源：
甲公司是一家制药企业。2011年，甲公司在现有产品P－I的基础上成功研制出第二代产品P－Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1200000元的设备一台，购入后立即投入使用，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100000元（假定第5年年末P－Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为60000元（不含折旧费），变动成本为60元/盒。另，新设备投产时需要投入营运资金200000元。营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P－Ⅱ投产后，预计年销售量为8000盒，销售价格为120元/盒。同时，由于产品P－I与新产品P－Ⅱ存在竞争关系，新产品P－Ⅱ投产后会使产品P－I的每年营业现金净流量减少45000元。
新产品P－Ⅱ项目的β系数为1.5。甲公司的债务权益比为1：1（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为5%，市场组合的预期报酬率为11%。假定营业现金流入在每年年末取得，营业现金支出在每年年末支付。
要求：
（1）计算产品P－Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
（2）计算产品P－Ⅱ投资的投资期现金流量、第5年年末现金流量净额。
（3）计算产品P－Ⅱ投资的净现值，并判断是否进行新产品的投产。
【回复内容】您的问题答复如下：
债务融资的资本成本，一般是会给出税前的资本成本，需要转换为税后的，也就是税前债务资本成本*（1-所得税税率）=税后债务资本成本
您第二问指的是计算债务成本成本吗？一定会给出相关的数据的，请放心。
是的，权益成本成本是用资本资产定价模型计算的。
新产品P－Ⅱ投产后，预计年销售量为8000盒，销售价格为120元/盒。同时，由于产品P－I与新产品P－Ⅱ存在竞争关系，新产品P－Ⅱ投产后会使产品P－I的每年营业现金净流量减少45000元。
新产品P－Ⅱ项目的β系数为1.5。甲公司的债务权益比为1：1（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为5%，市场组合的预期报酬率为11%。假定营业现金流入在每年年末取得，营业现金支出在每年年末支付。
要求：
（1）计算产品P－Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
（2）计算产品P－Ⅱ投资的投资期现金流量、第5年年末现金流量净额。
（3）计算产品P－Ⅱ投资的净现值，并判断是否进行新产品的投产。
【正确答案】（1）权益资本成本：5%＋1.5×（11%－5%）＝14%
加权平均资本成本：0.5×8%×（1－25%）＋0.5×14%＝10%
所以适用折现率为10%
（2）投资期现金流量：－（1200000＋200000）＝－1400000（元）
第五年末账面价值为：1200000×5%＝60000（元）
所以，变现相关流量为：100000＋（60000－100000）×25%＝90000（元）
每年折旧为：1200000×0.95/5＝228000（元）
所以，第5年现金流量净额为：
8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%＋200000－45000＋90000＝617000（元）
（3）企业1－4年的现金流量：
8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%－45000＝327000（元）
所以：
净现值：327000×（P/A，10%，4）＋617000×（P/F，10%，5）－1400000＝327000×3.1699＋617000×0.6209－1400000＝19652.6（元）
由于净现值大于0，所以应该投产新产品。
【提问内容】加权平均资本成本：0.5×8%×（1－25%）＋0.5×14%＝10%
所以适用折现率为10%
（2）投资期现金流量：－（1200000＋200000）＝－1400000（元）
第五年末账面价值为：1200000×5%＝60000（元）
所以，变现相关流量为：100000＋（60000－100000）×25%＝90000（元）
每年折旧为：1200000×0.95/5＝228000（元）
所以，第5年现金流量净额为：
8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%＋200000－45000＋90000＝617000（元）
（3）企业1－4年的现金流量：
8000×120×（1－25%）－（60000＋60×8000）×（1－25%）＋228000×25%－45000＝327000（元）
所以：
净现值：327000×（P/A，10%，4）＋617000×（P/F，10%，5）－1400000＝327000×3.1699＋617000×0.6209－1400000＝19652.6（元）
由于净现值大于0，所以应该投产新产品。
老师，你好
债务融资成本的公式是什么？如果没给债务融资成本应该怎么算？只有权益资本用资本资产定价模型？
【回复内容】您的问题答复如下：
债务融资的资本成本，一般是会给出税前的资本成本，需要转换为税后的，也就是税前债务资本成本*（1-所得税税率）=税后债务资本成本
您第二问指的是计算债务成本成本吗？一定会给出相关的数据的，请放心。
是的，权益成本成本是用资本资产定价模型计算的。