公式
请问并购收益公式中，企业价值是指公司价值还是股权价值？在做题的过程中对“被并购企业价值”的计算有时按股权价值，有的又按公司价值？
如何判断？
【回复内容】您的问题答复如下：
企业价值指的是公司整体价值不是股权价值。
如果不考虑净债务价值或者没有借债的话，企业价值就等于股权价值，要是做题，一定要看题目给出的条件。
【提问内容】
甲公司是中国一家汽车生产厂家，2013年年末，甲公司拟收购澳大利亚汽车配件生产商乙公司，其聘请的资产评估机构对乙公司进行估值，以2014年—2018年为预测期，乙公司的相关财务预测数据如下表所示：
金额单位：亿元
项目 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
税后净营业利润 | 10 | 12.5 | 14.5 | 17 | 19 |
折旧及摊销 | 4 | 5.5 | 7 | 8.5 | 6.5 |
资本支出 | 10 | 12 | 12 | 12 | 12 |
营运资金增加额 | 2 | 3 | 5.5 | 8.5 | 7.5 |
假定从2019年起，乙公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长，乙公司2013年年末债务的市场价值为20亿。
资产评估机构确定的乙公司当前的产权比为1；市场无风险报酬率、市场投资组合的报酬率分别为5%和10%，乙公司的贝塔系数为1.4；企业所得税税率为20%，税前债务资本成本为10%。
经双方谈判，甲公司拟支付80亿元取得乙公司的全部股权，并购前甲公司股权价值为850亿元，并购后甲公司与乙公司的整体股权价值为950亿，并购过程中发生审计、咨询费、评估费5.5亿元。有关复利现值系数表如下：
t/年 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
10%的复利现值系数 | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.6830 | 0.6209 |
要求：
1.填写表格中“自由现金流量”一行数据。
2.计算使用收益法评估乙公司时所使用的折现率。
3.计算乙公司在2018年年末的企业价值的现值。
4.计算乙公司在2013年年末的企业股权价值。
5.计算甲公司并购乙公司的并购收益与并购净收益。
正确答案：
1. 金额单位：亿元
项目 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
自由现金流量 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
2.股权资本成本=5%+1.4×（10%-5%）=12%
税后债务成本=10%×（1-20%）=8%
加权平均资本成本=12%×1/（1+1）+8%×1/（1+1）=10%
3.乙公司2018年年末的企业价值现值=6×（1+5%）/（10%-5%）×0.6209=78.23（亿元）
4.乙公司的整体价值=2×0.9091+3×0.8264+4×0.7513+5×0.6830+6×0.6209+78.23=92.67（亿元）
乙公司的股权价值=92.67-20=72.67（亿元）
5. 并购收益=950-（850+72.67）=27.33（亿元）
并购溢价=80-72.67=7.33（亿元）
并购净收益=27.33-7.33-5.5=14.5（亿元）
老师，被并购企业价值有时用企业价值有时用股权价值，请针对此题讲解一下，谢谢！
【回复内容】您的问题答复如下：
这是这样的，企业价值=企业股权价值+企业债务价值。一般我们根据题目给的资料来判断计算的公司价值包含的具体内容。比如本题中第四问要求计算企业的股权价值所以我们就计算股权价值即可。