会计移动课堂 第二章 企业投资、融资决策与集团资金管理
2014-10-18 17:00:34 来源：
【案例分析题4】兄弟公司是一家上市公司，该公司2009年和2010年的主要财务数据以及2011年的财务计划数据如下表所示：
兄弟公司主要财务数据 单位：万元
假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以净资产收益率高低作为管理层业绩评价的尺度。
要求：
1.计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和净资产收益率，以及2010年和2011年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入表内，不必列示财务比率的计算过程）。
2.指出2010年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。
3.指出2010年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化？
4.假设2011年预计的销售净利率和资产周转率是符合实际的，指出2011年的财务计划有无不当之处。
5.指出公司2011年提高净资产收益率的途径有哪些？
6.当实际增长率高于或低于可持续增长率时，公司可以采取的财务战略有哪些？
【回复内容】您的问题答复如下：
留存收益的增加额就是2010年当年所产生的本年收益留存，题干中的表格中有，即105.89万元。负债的增加额就是用2010年的实际数减去2009年的数据，1058.87-400=658.87万元。
兄弟公司主要财务数据 单位：万元
| 项目 | 2009年实际 | 2010年实际 | 2011年计划 |
| 销售收入 | 1000.00 | 1411.80 | 1455.28 |
| 净利 | 200.00 | 211.77 | 116.42 |
| 股利 | 100.00 | 105.89 | 58.21 |
| 本年收益留存 | 100.00 | 105.89 | 58.21 |
| 总资产 | 1000.00 | 1764.75 | 2910.57 |
| 负债 | 400.00 | 1058.87 | 1746.47 |
| 股本 | 500.00 | 500.00 | 900.00 |
| 年末未分配利润 | 100.00 | 205.89 | 264.10 |
| 所有者权益 | 600.00 | 705.89 | 1164.10 |
假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以净资产收益率高低作为管理层业绩评价的尺度。
要求：
1.计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和净资产收益率，以及2010年和2011年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入表内，不必列示财务比率的计算过程）。
2.指出2010年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。
3.指出2010年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化？
4.假设2011年预计的销售净利率和资产周转率是符合实际的，指出2011年的财务计划有无不当之处。
5.指出公司2011年提高净资产收益率的途径有哪些？
6.当实际增长率高于或低于可持续增长率时，公司可以采取的财务战略有哪些？
【正确答案】1.
【说明】
2009年可持续增长率
＝年末净资产收益率×利润留存率/（1－年末净资产收益率×利润留存率）
＝33.33%×50%/（1－33.33%×50%）＝20%
2010年可持续增长率
＝30%×50%/（1－30%×50%）＝17.65%
2011年可持续增长率
＝10%×50%/（1－10%×50%）＝5.26%
2. 2010年可持续增长率17.65%与2009年可持续增长率20%相比，下降了2.35个百分点。其原因是总资产周转率由1次降低为0.8次；销售净利率由20%降低为15%。
3.主要通过留存收益增加105.89万元和负债增加658.87万元筹集所需资金的。财务政策方面：利润留存率保持50%不变，权益乘数由1.67提高到2.5，提高了0.83（2.5－1.67）。
4.由于本公司评价业绩的标准是净资产收益率，该指标受销售净利率、资产周转率和权益乘数影响。已知2011年预计销售净利率、资产周转率符合实际，而资产负债率（反映财务政策）已经达到贷款银行所要求的上限，故计划的净资产收益率已经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投资，都不能提高净资产收益率。因此，2011年度的财务计划并无不当之处。
5.提高净资产收益率的途径包括：提高资产周转率、销售净利率和提高资产负债率。但该公司目前的资产负债率已达到60%，限于贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%的要求，所以，该公司今年提高净资产收益率的可行途径有：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率，加强资产管理、加速资金周转，以提高资产周转率。
6.当实际增长率远高于可持续增长率时，可采取的财务策略如下：发售新股；增加借款以提高杠杆率；削减股利；剥离无效资产；供货渠道选择；提高产品定价；其他。
当实际增长率远低于可持续增长率时，可采取的财务策略如下：支付股利；调整产业；其他。
【提问内容】这道题第3点的收益增加数与负债数怎么来的。| 项目 | 2009年实际 | 2010年实际 | 2011年计划 |
| 总资产周转率 | 1 | 0.80 | 0.50 |
| 销售净利率 | 20% | 15% | 8% |
| 权益乘数 | 1.67 | 2.50 | 2.50 |
| 利润留存率 | 50% | 50% | 50% |
| 可持续增长率 | 20% | 17.65% | 5.26% |
| 净资产收益率 | 33.33% | 30.00% | 10.00% |
| 销售增长率 | — | 41.18% | 3.08% |
2009年可持续增长率
＝年末净资产收益率×利润留存率/（1－年末净资产收益率×利润留存率）
＝33.33%×50%/（1－33.33%×50%）＝20%
2010年可持续增长率
＝30%×50%/（1－30%×50%）＝17.65%
2011年可持续增长率
＝10%×50%/（1－10%×50%）＝5.26%
2. 2010年可持续增长率17.65%与2009年可持续增长率20%相比，下降了2.35个百分点。其原因是总资产周转率由1次降低为0.8次；销售净利率由20%降低为15%。
3.主要通过留存收益增加105.89万元和负债增加658.87万元筹集所需资金的。财务政策方面：利润留存率保持50%不变，权益乘数由1.67提高到2.5，提高了0.83（2.5－1.67）。
4.由于本公司评价业绩的标准是净资产收益率，该指标受销售净利率、资产周转率和权益乘数影响。已知2011年预计销售净利率、资产周转率符合实际，而资产负债率（反映财务政策）已经达到贷款银行所要求的上限，故计划的净资产收益率已经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投资，都不能提高净资产收益率。因此，2011年度的财务计划并无不当之处。
5.提高净资产收益率的途径包括：提高资产周转率、销售净利率和提高资产负债率。但该公司目前的资产负债率已达到60%，限于贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%的要求，所以，该公司今年提高净资产收益率的可行途径有：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率，加强资产管理、加速资金周转，以提高资产周转率。
6.当实际增长率远高于可持续增长率时，可采取的财务策略如下：发售新股；增加借款以提高杠杆率；削减股利；剥离无效资产；供货渠道选择；提高产品定价；其他。
当实际增长率远低于可持续增长率时，可采取的财务策略如下：支付股利；调整产业；其他。
【回复内容】您的问题答复如下：
留存收益的增加额就是2010年当年所产生的本年收益留存，题干中的表格中有，即105.89万元。负债的增加额就是用2010年的实际数减去2009年的数据，1058.87-400=658.87万元。