课程讲义 >>答疑编号:NODE00757600060200000112
2014-10-18 16:58:23 来源：
要求：
（1）分别计算甲、乙、丙三种股票的必要收益率；
『正确答案』
甲股票的必要收益率＝8%＋1.4×（13%－8%）＝15%
乙股票的必要收益率＝8%＋1.2×（13%－8%）＝14%
丙股票的必要收益率＝8%＋0.8×（13%－8%）＝12%
【提问内容】
这个方法可以求必要收益率吗？
【回复内容】您的问题答复如下：
不可以，这个公式是计算股票内部收益率的，而计算股票的必要收益率应该用本题的做法，即用资本资产定价模型。
【提问内容】为何 乙股票的价值＝1×（P/F，14%，1）＋1.02×（P/F，14%，2）＋1.02×（1＋3%）/（14%－3%）×（P/F，14%，2） 这里以后各年股利为何也是（P/F，14%，2）
【回复内容】您的问题答复如下：
第三年及以后各年的股利在第3年年初的现值为1.02×（1＋3%）／（14%－3%），这里利用的公式是“D1/(Rs-g)",其中（14%-3%）就是公式中的分母“Rs-g”，由于1.02×（1＋3%）／（14%－3%）只是将第3年及以后的股利折现到了第3年初，也就是第2年末，还需要折现到0时点，所以需要再乘一个（P/F，14%，2）折现到0时点。
【提问内容】是不是用股利增长模型固定增长和零成长模型的都是永永续年金的方式算，而用阶段式成长模型的就要用复利现值的方式算？
【回复内容】您的问题答复如下：
股利增长模型并不是永续年金，但是公式看起来像，零增长模型是永续年金的方式。
阶段性增长模型要用复利现值的方式计算。
【提问内容】内部收益率和资本成本率是一样的对吗?
【回复内容】您的问题答复如下：
资本成本率站在筹资人角度考虑，内部收益率站在投资人角度考虑。利息抵税和筹资费用都是筹资企业发生的，投资人没有发生。
债券的资本成本率是未来税后利息流量和本金流量的现值等于筹资净额的折现率，筹资净额=发行价格-筹资费用。考虑的是税后利息，现值为筹资净额。
债券内部收益率是未来税前利息和债券售价（持有至到期日时等于面值）的现值等于购买价格的折现率。考虑的是税前利息，现值为购买价格。
（1）分别计算甲、乙、丙三种股票的必要收益率；
『正确答案』
甲股票的必要收益率＝8%＋1.4×（13%－8%）＝15%
乙股票的必要收益率＝8%＋1.2×（13%－8%）＝14%
丙股票的必要收益率＝8%＋0.8×（13%－8%）＝12%
【提问内容】
这个方法可以求必要收益率吗？
【回复内容】您的问题答复如下：
不可以，这个公式是计算股票内部收益率的，而计算股票的必要收益率应该用本题的做法，即用资本资产定价模型。
【提问内容】为何 乙股票的价值＝1×（P/F，14%，1）＋1.02×（P/F，14%，2）＋1.02×（1＋3%）/（14%－3%）×（P/F，14%，2） 这里以后各年股利为何也是（P/F，14%，2）
【回复内容】您的问题答复如下：
第三年及以后各年的股利在第3年年初的现值为1.02×（1＋3%）／（14%－3%），这里利用的公式是“D1/(Rs-g)",其中（14%-3%）就是公式中的分母“Rs-g”，由于1.02×（1＋3%）／（14%－3%）只是将第3年及以后的股利折现到了第3年初，也就是第2年末，还需要折现到0时点，所以需要再乘一个（P/F，14%，2）折现到0时点。
【提问内容】是不是用股利增长模型固定增长和零成长模型的都是永永续年金的方式算，而用阶段式成长模型的就要用复利现值的方式算？
【回复内容】您的问题答复如下：
股利增长模型并不是永续年金，但是公式看起来像，零增长模型是永续年金的方式。
阶段性增长模型要用复利现值的方式计算。
【提问内容】内部收益率和资本成本率是一样的对吗?
【回复内容】您的问题答复如下：
资本成本率站在筹资人角度考虑，内部收益率站在投资人角度考虑。利息抵税和筹资费用都是筹资企业发生的，投资人没有发生。
债券的资本成本率是未来税后利息流量和本金流量的现值等于筹资净额的折现率，筹资净额=发行价格-筹资费用。考虑的是税后利息，现值为筹资净额。
债券内部收益率是未来税前利息和债券售价（持有至到期日时等于面值）的现值等于购买价格的折现率。考虑的是税前利息，现值为购买价格。