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现金流越来充足了,为什么不是财务协同

2014-10-17 08:28:36  来源:
C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。A公司打算并购C公司的股权,出价是1800万元。该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下:
(1)C公司2010年~2013年为详细预测期,2013年及以后年度进入永续增长阶段,股权现金流量增长率为5%。股权现金流量的财务预测数据如下:
项目201120122013
股权现金流量102.75118.47136.76

(2)C公司2010年负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%。假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准,计算出无风险报酬率为5%,市场风险溢价为5%,选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的β系数,其平均值为0.78,以此作为计算C公司β系数的基础。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。公司的所得税税率为20%。
A公司并购C公司主要是想通过并购发挥协同效应,实现资源互补,提高企业的运营效率。
要求:
1.简述协同效应的类型,并分析A公司并购C公司获得了哪些协同效应。
2.计算C公司的股权资本成本。
3.计算C公司2010年12月31日的股权价值,分析A公司出价是否合理。

正确答案】1.协同效应主要包括:经营协同、管理协同和财务协同。A公司并购C公司主要是通过并购发挥协同效应,实现资源互补,提高企业的运营效率,获得经营协同和管理协同。
2.β=0.78×[1+(1-20%)×1]=1.4
股权资本成本=5%+1.4×5%=12%
3.预测期现金流量现值
=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)+136.76×(P/F,12%,3)
=283.54(万元)
后续期现金流量终值
=136.76×(1+5%)/(12%-5%)=2051.4(万元)
后续期现金流量现值
=2051.4×(P/F,12%,3)=1460.19(万元)
股权价值=283.54+1460.19=1743.73(万元)
A公司的出价是1800万元,大于C公司的股权价值1743.73万元。该出价对于C公司来说是合理的,对于A公司来说出价偏高。
【提问内容】如题
【回复内容】您的问题答复如下:
财务协同的意思是并购后企业的财务方面会带来一定的收益,A并购C的目的是发挥协同效应,实现资源互补,提高企业的运营效率,可见并不包括财务协同,另外题目中也没有明确说明A并购C之后,现金流方面的情况。
【提问内容】1、A并购C的目的是发挥协同效应,实现资源互补(经营协同),提高企业的运营效率(管理协同),请问老师,是从这两句话分析出来的吗?
2、因为该题是用股权现金流量模型对股权价值评估,所以最终用股权资本成本来计算,而不是用加权平均资本成本计算,是这样理解吗?考试时是不是得着重关注一下
3、考试时是否每一小提问计算都取小数点后两位即可,因为我算β系数时算出来的是1.404,所以后续计算出来的数值也都不是整数,比如股权资本成本就成了12.02%,这种情况怎么办呢
【回复内容】您的问题答复如下:
1.【答复】是的。
2.【答复】是的,理解正确。
3.【答复】这个要看考试时的具体要求了,您考试时注意一下。


祝您学习愉快!


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