平均风险股票的必要收益率?
2014-10-16 16:16:43 来源：
某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税率为33%，公司目前总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利率和权益资金的成本情况见下表：
表1 债务利率与权益资本成本
要求:
（1）填写表1中用字母表示的空格；
（2）填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格；
表2 公司市场价值与企业综合资本成本
（3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。
【回复内容】您的问题答复如下：
是的。
【提问内容】J＝（600－1000×14%）×（1－33%）/26%＝1185.38（万元）是啥意思，没看明白，能否解释一下
【回复内容】您的问题答复如下：
这是根据教材145页上的公司价值分析法计算的。
600表示的是息税前利润，1000*14%表示的是利息费用，（600－1000×14%）×（1－33%）得到的是净利润，再除以权益资本成本，得到权益资本的市场价值。
祝您学习愉快！
表1 债务利率与权益资本成本
| 债券市场价值（万元） | 债券利率% | 股票的β系数 | 无风险收益率 | 平均风险股票的必要收益率 | 权益资本成本 |
| 400 | 8% | 1.3 | 6% | 16% | A |
| 600 | 10% | 1.42 | 6% | B | 20.2% |
| 800 | 12% | 1.5 | C | 16% | 21% |
| 1000 | 14% | 2.0 | 6% | 16% | D |
（1）填写表1中用字母表示的空格；
（2）填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格；
表2 公司市场价值与企业综合资本成本
| 债券市场价值（万元） | 股票市场价值（万元） | 公司市场总价值 | 债券资本比重 | 股票资本比重 | 债券资本成本 | 权益资本成本 | 平均资本成本 |
| 400 | E | F | 16.65% | 83.35% | G | H | I |
| 600 | 1791.09 | 2391.09 | 25.09% | 74.91% | 6.70% | 20.20% | 16.81% |
| 800 | 1608 | 2408 | 33.22% | 66.78% | 8.04% | 21% | 16.69% |
| 1000 | J | K | L | M | N | 0 | P |
【正确答案】（1）根据资本资产定价模型：
A＝6%＋1.3×（16%－6%）＝19%
20.2%＝6%＋1.42×（B－6%），B＝16%
21%＝C＋1.5×（16%－C） ，C＝6%
D＝6%＋2×（16%－6%）＝26%
（2）
E＝（600－400×8%）×（1－33%）/19%＝2002.95（万元）
F＝400＋2002.95＝2402.95（万元）
G＝8%×（1－33%）＝5.36%
H＝A＝19%
I＝5.36%×16.65%＋19%×83.35%＝16.73%
J＝（600－1000×14%）×（1－33%）/26%＝1185.38（万元）
K＝1185.38＋1000＝2185.38
L＝1000/2185.38×100%＝45.76%
M＝1185.38/2185.38×100%＝54.24%
或＝1－45.76%＝54.24%
N＝14%×（1－33%）＝9.38%
O＝D＝26%
P＝9.38%×45.76%＋26%×54.24%＝18.39%
（3）由于负债资金为800万元时，企业价值最大，所以此时的结构为公司最优资本结构。
【提问内容】老师，平均风险股票的必要收益率就是市场收益率么？A＝6%＋1.3×（16%－6%）＝19%
20.2%＝6%＋1.42×（B－6%），B＝16%
21%＝C＋1.5×（16%－C） ，C＝6%
D＝6%＋2×（16%－6%）＝26%
（2）
| 债券市场价值（万元） | 股票市场价值（万元） | 公司市场总价值 | 债券资本比重 | 股票资本比重 | 债券资本成本 | 权益资本成本 | 平均资本成本 |
| 400 | E＝2002.95 | F＝2402.95 | 16.65% | 83.35% | G＝5.36% | H＝19% | I＝16.73% |
| 600 | 1791.09 | 2391.09 | 25.09% | 74.91% | 6.70% | 20.20% | 16.81% |
| 800 | 1608 | 2408 | 33.22% | 66.78% | 8.04% | 21% | 16.69% |
| 1000 | J＝1185.38 | K＝2185.38 | L＝45.76% | M＝54.24% | N＝9.38% | O＝26% | P＝18.39% |
E＝（600－400×8%）×（1－33%）/19%＝2002.95（万元）
F＝400＋2002.95＝2402.95（万元）
G＝8%×（1－33%）＝5.36%
H＝A＝19%
I＝5.36%×16.65%＋19%×83.35%＝16.73%
J＝（600－1000×14%）×（1－33%）/26%＝1185.38（万元）
K＝1185.38＋1000＝2185.38
L＝1000/2185.38×100%＝45.76%
M＝1185.38/2185.38×100%＝54.24%
或＝1－45.76%＝54.24%
N＝14%×（1－33%）＝9.38%
O＝D＝26%
P＝9.38%×45.76%＋26%×54.24%＝18.39%
（3）由于负债资金为800万元时，企业价值最大，所以此时的结构为公司最优资本结构。
【回复内容】您的问题答复如下：
是的。
【提问内容】J＝（600－1000×14%）×（1－33%）/26%＝1185.38（万元）是啥意思，没看明白，能否解释一下
【回复内容】您的问题答复如下：
这是根据教材145页上的公司价值分析法计算的。
600表示的是息税前利润，1000*14%表示的是利息费用，（600－1000×14%）×（1－33%）得到的是净利润，再除以权益资本成本，得到权益资本的市场价值。
祝您学习愉快！